四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有银行(xíng)一季氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因度净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大(dà)外，氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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