4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期。非元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字农就业数元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业(yè)数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升(shēng)。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳(nà)就业较(jiào)多的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可(kě)能仍(réng)在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风(fēng)波的(de)不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅(fú)缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市(shì)场紧张(zhāng)程度之一的职(zhí)位空缺与待业人数(shù)之(zhī)比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求(qiú)职(zhí)人之比(bǐ)的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)才能更接近(jìn)供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将进(jìn)一步削(xuē)弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于非农就业(yè)数据(jù)所指示(shì)的(de)水平，后续需要(yào)关注(zhù)季(jì)节因(yīn)子扰动下(xià)降后就(jiù)业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将维(wéi)持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若(ruò)就业数据(jù)出现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时点提前，前景存在(zài)较大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机(jī)以及债务(wù)上限风波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能性加大(dà)，不排除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济的(de)脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发(fā)布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关》

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