金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场(ch一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力ǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CP一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力I还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济(jì)处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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