大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价(jià)格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(ji感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思āng)基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特(tè)能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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