金(jīn)融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关于所一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席(xí)经(jīng)济学家邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我(wǒ)们的(de)优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我们产能(néng)充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利于(yú)物(wù)价(jià)相对温(wēn)和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐(lè)观(guān)一(yī)些，不(bù)必担心中国会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利(lì)、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为什(shén)么也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服(fú)务业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到(dào)潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢(huī)复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年(nián)一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据有关情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国(guó)不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货币(bì)供应量持续(xù)下(xià)降的特(tè)征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，与通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价回落(luò)是因(yīn)为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步解释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另(lìng)一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与物价(jià)回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给(gě一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗i)端见效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)的效(xiào)应传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有(yǒu)时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物(wù)价会(huì)稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素(sù)逐步(bù)消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复(fù)苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预(yù)计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下(xià)降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗观也(yě)指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大(dà)的(de)“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房(fáng)价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通胀(zhàng)走(zǒu)势最(zuì)重要的(de)风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是(shì)与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)后(hòu)居(jū)民风险偏好下降有关。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且(qiě)呈(chéng)现(xiàn)出(chū)服(fú)务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超过经济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无(wú)补，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高(gāo)不良债务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不匹配(pèi)，背(bèi)后是居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动(dòng)率下降(jiàng)后(hòu)，“类(lèi)通缩”复(fù)苏(sū)环境延(yán)续，长端利(lì)率依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的(de)稀(xī)缺是促成成长牛(niú)的(de)重要外部因(yīn)素(sù)，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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